时间：2019-01-31 00:27发布：急速赛车点击量：
直营vs加盟:不同的经营模式拥有不同的品牌定位和扩张效率。国际对标来看,直营模式下的星巴克中国定位新中产阶级消费群体,3521家门店集中在一二线城市。单店营收高,净利率接近20%,投资回报率超过30%。肯德基和麦当劳定位大众消费群体,消费者年龄跨度广,三四线可容纳门店数量多。百胜中国具有低毛利低净率的特点,2017年净利率水平为6%,投资回报率约15%。但是加盟模式可以帮助公司快速实现门店扩张,减轻资本开支压力,获得更稳定的收入及现金流
1)收入端:绝味定位大众消费,增长驱动来自于门店扩张,单价涨幅与CPI增幅相近;周黑鸭定位中高端白领阶层,追求高效单店,但销量受经济周期波动影响下滑,单价几近是行业天花板
2)毛利率:绝味毛利率水平受采购成本影响大,具备成本管控与转嫁能力且存在提价空间,毛利率仍有上行空间;周黑鸭高举高打,随着包装化红利将尽、提价空间低,未来毛利率预计保持平稳
3)费用水平:绝味销售费用率在10%以内,广告宣传、运输费用占半壁,随着配送效率提升仍有下行空间;周黑鸭销售费用率上行至近30%,租赁费、人工开支占65%以上
4)ROE:绝味ROE稳中有升,依靠销售净利率提升驱动增长;周黑鸭ROE波动较大
5)运营效率:绝味预收账款多且周转加快,存货构成原材料占比93.1%;周黑鸭预付租金多且周转速度下滑,存货中库存商品占比提升且周转变慢
绝味食品稳扎稳打,发展路径清晰,上行空间仍大,强烈推荐。绝味定位大众及便利性,抓住2010-15年卤制品行业量价齐升红利,采用加盟模式进行快速扩张下沉。体现在财务端,绝味食品量增价稳,以性价比优势抢占市场份额。公司具有较强的成本控制和转嫁能力,毛利率仍有上行空间,供应链效率改善进一步降低费用率。销售净利率上行驱动ROE水平稳中有升,运营效率高、资本开支小且现金流稳定